南洋股份(002212):安全收入超出预期

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  公司发布2019 年业绩快报,全年实现营业收入71.0 亿元,同比增长12.76%,实现归母净利润3.7 亿元,同比-24.46%,实现基本每股收益0.32。其中,公司网络安全业务板块实现收入24.3 亿元,较上年同期增长39.54%,整体收入增速超出预期。

  同时公司净利润增幅为负,主要因公司实施股权激励计划,本期确认了1.69 亿元的股份支付费用,以及安全业务人员成本增加所致。

  公司基本面迎来重大变化,推动公司业务发展再上新台阶:1)中电科入股5%成为公司第三大股东,借助中电科的国资背景,将实现客户覆盖及业务拓展上的深度协同,且后续与腾讯的战略合作也有望持续发酵;2)剥离电线电缆相关资产,全面聚焦网络安全主业,将实现从业务发展、股权结构及公司治理的全面理顺;3)作为国内网络边界安全的龙头厂商,公司的国产化防火墙及网络安全产品有望放量。

  天融信持续受益防火墙市场的高景气度及头部厂商份额提升趋势。天融信是国内防火墙市场行业龙头,连续多年在防火墙市场份额保持第一,在安全政策以及产业趋势推动下,防火墙市场持续保持高景气度。天融信凭借在政府及关键行业的深厚客户基础持续保持国内防火墙市场份额排名第一,根据IDC 的数据,2018 年天融信在防火墙市场份额为22.4%,2019Q3 份额达31.4%。同时公司通过不断完善产品线,包括推出超融合系统以不断加强私有云等新场景下提供整体解决方案的能力。公司近年通过加强安全服务,包括安全集成业务以及渠道体系的建设,推动公司安全业务增速显著提升。

  投资逻辑:公司作为国内网安龙头,预计20/21 年实现归母净利润6.9/9.1 亿元,对应PE50X/38X,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:行业竞争加剧的风险;渠道拓展不达预期的风险;政策落地不达预期的风险。