如何通过财务指标筛选优质股

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    行使财政能否筛选出未来一年二级市场显示优异的?梳理2002-2007年度的年报财政数据,并对六大类、24个财政指标的选股能力举行定量剖析可以发现,销售毛利率、总资产周转率等六大指标在甄选优质股票上能力优异,而财政指标间的强强团结能发生更壮大的选股能力,然则,财政指标的选股能力也会因股票组合规模的巨细而转变,适用100只股票组合的财政指标与适合30只股票组合的截然差异。

  证券研究职员一样平常使用基本面剖析的方式研究股票,他们对于个股投资的挖掘主要基于未来基本面改善的预期,因而偏重于对上市公司未来利好信息的挖掘,这实在是从时机的角度来判断个股的投资时机。而从另一个角度看,行使上市公司的历史财政信息挖掘优质公司,也是一种可行的选股方式。

  一样平常而言,历史基本面稳健且优良的公司作为优质资产,投资较低,具备耐久投资价值。而从量化财政的角度,从上市公司的历史财政信息中找出优质公司的配合特征,并与各家公司举行比对,也可以挖掘出哪些公司的股票在接下来的年度能有逾越市场的显示。

  财政指标的选股能力与风险

  从财政角度描绘上市公司质量的指标对照多,大致可以分为盈利能力、谋划能力、营运能力、偿债能力、现金流以及发展能力等六大类。这六大类指标均由若干更详细的、可盘算的财政指标组成,我们从中选取了24个财政指标,包罗销售毛利率、总资产周转率等,来描绘上市公司的基本面质量,希望通过考察这些指标,较为详细地领会公司的历史基本信息,并发现哪些基本面信息与二级市场的投资业绩有最直接的关联。

  同时,我们构建了选股能力指标(SSC)来描绘单一财政指标与二级市场业绩的关联性强弱,其详细设计为:行使上市公司2002-2007年度的年报数据,从沪深300的非金融因素股中选出财政指标显示最好的前若干只股票构建组合,考察这些股票在下一年报跨度时代的收益率。年报跨度时代从年报披露完毕的4月30日到下一年度的4月30日,凭证收益率崎岖确定这24个指标的主要性得分,每年收益率最高的财政指标赋值24,收益率最低的指标赋值1。这样,每个财政指标的选股能力(SSC)可以用举行表达,也就是每个财政指标在6年间的主要性得分均值与所有指标平均水平的差值除于该指标得分的尺度差。

  假定股票组合规模为30只,凭证这一组合在6个年报跨度时代的累计收益率,我们对这24个财政指标按选股能力举行了排序。对比所有指标的选股能力,销售毛利率、总资产周转率、息税前利润/营业总收入、流动资产周转率、营业总成本/营业总收入、谋划流动净收益/利润总额等六大指标在甄选优质股票上能力优异,平均累计收益率都显着地大于其余指标,其中,盈利能力类指标3个,营运能力类指标两个,谋划能力类指标仅1个。

  从风险的角度看,这些财政指标在选股能力上的颠簸值得关注。颠簸越大,用来选股的风险也就越大。财政指标选股能力的颠簸水平,可以用主要性得分在6个年度跨度时代的尺度差来权衡。颠簸性大的财政指标用来权衡股票的投资价值时必须慎用, 由于它们选出股票组合的业绩稳健性对照差。

  我们把最稳健的销售毛利率指标和颠簸最大的谋划流动发生的现金流净额/欠债合计指标在2002-2007年度的主要性得分情形举行了对比,显然,后一偿债指标的选股业绩稳健性对照差,而销售毛利这样指标的选股业绩则异常稳健。

  差异股票组合规模适用差异财政指标

  财政指标的选股能力有可能随着股票规模的转变而转变,有的指标对甄选小规模组合的股票异常有用,但甄选大量股票时则效率较低,有的指标可能恰恰。为此,我们划分构建了30只、50只、100只股票规模的组合,每个规模下选股能力最强的指标赋值24,选股能力最弱的指标赋值1,效果发现每个指标在差异规模下的选股能力强弱差异。以销售毛利率为例,这一指标对于小规模股票对照有用,当股票规模上升时,其能力则不停下降。

  我们对于上述30只股票规模下最有用的六大指标举行的敏感性剖析发现,销售毛利率、总资产周转率甄选小规模优质股票能力较强,而对大规模股票则效率较低,其余3个指标,包罗流动资产周转率、营业总成本/营业总收入、谋划流动净收益/利润总额,选股能力的规模敏感性较小。

  而在100只股票的规模下,这24个财政指标中选股能力最强的六大财政指标中,营运能力类的有两个,包罗流动资产周转率、应收账款周转率;盈利能力类的有两个,包罗扣除非经常性损益的ROE、净资产收益率;谋划能力类和发展类指标各有一个,为扣除非经常损益后的净利润/净利润、净资产收益率(摊薄)(同比增进率)。可以看出,随着股票组合规模的扩大,投资的主题元素显得较为多元。从财政指标的平均累计收益率来看,这六大财政指标的平均累计收益率也显著大于其余指标,只是随着股票规模的扩大,这种相对优势不如小规模股票组合那么大。

  在那些选股能力优于平均水平的财政指标中,选股能力颠簸最大的是总资产净利率,颠簸最小的是应收账款周转率。颠簸大显示该指标选股能力不稳健,由此选出的股票组合业绩不那么稳固。

  财政指标强强团结选股能力更强

  以上结论都是基于单指标睁开,而把财政指标强强团结,有可能发生更强的选股能力。

  照样以30只股票规模为例,行使2002-2007年年报对单指标选股能力最强的前6大指标回溯出较优的权重设置,该选股系统着重设置销售毛利率、息税前利润/营业总收入、流动资产周转率三个指标,主要强调了上市公司的盈利能力和营运能力。在该系统下,精选的30只股票组合的期末收益率为357.57%,高于单指标选股的业绩,也高于简朴的平均权重选股系统的业绩。

  基于财政指标选股的超额收益较显著

  战略指数不仅需要具备稳健的Alpha,而且需要因素股的规模适中,使得调整流动性足够,并阻止单只股票的设置比例受限,因此,50只因素股也许是个合适的规模,相关指数显示的稳健性会强于30只的组合,因此,我们运用上述剖析方式构建了“非金融战略50指数”。

  以2002-2007年年报数据来看,销售毛利率、息税前利润/营业总收入、营业总成本/营业总收入、谋划流动净收益/利润总额、营业外收支净额/利润总额、总资产周转率等六大财政指标与二级市场的业绩关联性最强,单指标选股能力居前,这六大指标与30只规模偏好的指标异常近似。凭证历史回溯的较优权重显示,盈利能力指标仍然占有最主要的职位,其次是营运能力指标,谋划能力指标的权重相对最小(附图)。每年平均设置50只因素股,“非金融战略50指数”的回溯业绩与沪深300指数相比,超额收益较显著。

  财政指标可用于股票池筛选和战略指数设计

  基于以上研究可以发现,对于30只规模的股票组合,盈利能力指标较为主要。不外,财政指标的选股能力对股票组合规模敏感,在差其余股票规模要求下,财政指标的选股效率会有差异,例如销售毛利率、总资产周转率甄选小规模优质股票能力较强,而对大规模股票则能力较弱,对于100只股票组合最有用的几个财政指标与适合30只股票组合的截然差异。

  进一步研究发现,财政指标间的强强团结能发生更壮大的选股能力,对于30只规模的股票组合需着重设置销售毛利、息税前利润/营业总收入和流动资产周转率三个指标,主要强调上市公司的盈利能力和营运能力。

  财政指标选股能力指标可用于股票池筛选,财政指标选股能力的研究结论也有助于设计响应的战略指数,行使既定规模下选股能力较强的财政指标组合构建基本面战略指数,我们回溯的“非金融战略50指数”主要强调上市公司的盈利能力、营运能力和谋划能力,其回溯业绩显著优于沪深300指数。